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如果通胀不显现返回目标水平的信号
* 来源 :http://www.job-kun.com * 作者 : * 发表时间 : 2018-07-24 09:32

法贝尔认为,所谓的经济复苏到明年6月将进入第五个年头,经济在某个阶段将再度走软,那时美联储将采取更多措施刺激经济。

事实上,随着半年前美联储基本明确量化宽松政策退出的时间表和路线图,一些新兴市场国家的金融市场已有所表现。数据显示,包括印度、印尼、泰国在内的亚洲一些新兴经济体在今年二季度出现了较为明显的热钱外逃现象,其本币也出现大幅贬值,其中,至今年11月,印尼盾已大幅贬值超过20%。

美国联邦储备委员会主席本·伯南克完成任内最后一次政策例会。会后,他为投资者献上一份“圣诞礼盒”,促使美股收盘点位创历史新高。

此外,作为全球最重要的中央银行,美联储的退出政策也意味着全球利率和融资成本将逐步进入上升通道,全球资产价格面临大幅调整,金融市场波动性增加。因此,新兴市场和发展中国家需要保持警惕,做好准备应对美联储退出量化宽松产生的负面冲击。

美联储当天在结束政策例会后发表声明说,考虑到就业市场已取得的进展和前景的改善,决定从明年1月起小幅削减月度资产购买规模,将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元,将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。这样一来,美联储月度资产购买规模将从原来的850亿美元缩减至750亿美元。

专家指出,从以往的历史规律看,资金回流往往会引发一些国家资产价格走跌,并有可能促发金融危机。

曾俊华指出,美联储的超低利率及量化宽松政策不可能永远持续。如今美国方面决定有秩序地减少买债,相信有利于全球经济的长远发展。

这份礼盒让不少分析师高呼看不懂。一些人形容美联储收水决定“强硬”,另一些人则把它解读为“非常温和”。看懂伯南克的圣诞礼物,需先剥开包裹礼物的层层包装。

然而,这并非美联储当天宣布的唯一内容。与此同时,美联储改变利率政策走向基调,称即使失业率降至6.5%下方,也将可能维持超低利率水平。先前,美联储把失业率降至6.5%视为可能加息的标尺。《纽约人》周刊记者约翰·卡西迪认为,这意味美联储继续向鸽派倾斜。伯南克自己也强调这一点。他说,上述宣布“无意收紧……我们认为不存在通货膨胀问题,或任何类似问题”。

他认为,美联储这次宣布收水并不是真正的收水,而是“无意义的临时举措,随着经济形势恶化最终将逆转”。“他们可能搞一些化妆式的调整,”他说,“但在我看来,几年内,资产购买将比现在明显更多。”

美国联邦储备委员会18日宣布,将从明年开始小幅削减月度资产购买规模,同时加强对超低利率政策的前瞻性指引。

一些分析师预期美联储到2015年将结束债券购买项目,《股市枯荣及厄运报道》编辑及出版人马克·法贝尔却有不同看法。“美联储将永远不会结束量化宽松,”他说。

针对美联储宣布从明年1月起削减量化宽松政策,香港特区政府财政司司长曾俊华19日表示,香港已为美联储可能退市做好准备,并提醒企业和个人做好风险管理以应对市场波动。

国会与白宫早已收紧财政政策,美联储货币政策正常化的过程却刚刚开始。随着美国经济2014年加速增长,美联储一直试图压低的长期利率可能进一步走高。如果这成为现实,股票市场现在的涨势可能难以为继,美国楼市也可能重回冷清。

一方面,新兴市场国家经济大幅波动将直接影响中国对新兴市场投资和出口。为保增长,这些国家可能采取更多贸易保护主义措施;另一方面,受中国经济基本面稳定和美元走强影响,中国人民币可能相对新兴市场国家货币更大幅度升值,这将降低中国出口产品在国际市场的竞争力。

岁末之际,美联储宣布开始退出量化宽松,释放出美国经济持续复苏的明确信息,这对中国和全球经济总体来说是积极的信号,但也存在潜在风险和副作用。作为新兴市场的一员,中国尤应高度重视防范美联储的“退出”冲击波。

曾俊华当天对记者表示,自从美国实行量化宽松至今,已经有大量资金流入香港。美联储宣布减少买债,资金流向随时可以逆转。香港的金融系统一向非常稳健,可以应付资金大出大入,而联系汇率机制亦有效维持港元稳定。“事实上,我们为联储局可能退市已做好准备。”

作为世界第一大经济体和最重要的储备货币发行国,美国的货币政策周期变化自然会引发国际资本、汇率和大宗商品价格的波动。专家认为,相比于发达国家,新兴市场国家所承受的风险将更为明显。“每当美联储扩张资产负债表,不断释放美元时,这些流动性就如洪水猛兽般冲向新兴经济体,导致国际资本流入,本币升值、国内信贷扩张,以及通货膨胀加剧;而当美联储进入加息周期时,新兴经济体又面临着资本外流,本币汇率急跌、国内流动性紧张。”国家信息中心副研究员张茉楠评论称。“美联储退出量化宽松政策对全球的影响主要体现在资金流动变化和美元、大宗商品价格上。”连平认为,从短期来看,美联储退出qe会带来跨国资本回流美国和美元走强两大结果,新兴市场国家将面临资本出逃和本币贬值的压力。

如果从较长的历史时期观察可以发现,当前正是美国货币政策变化的拐点。过去十年来,美联储实施了多次降息和三轮量化宽松货币政策,而随着当前美国经济的稳步复苏,美联储货币政策将结束宽松。

美联储表示,如果未来数据符合美联储对就业市场持续改善和通胀向长期目标靠拢的预期,美联储的决策机构——联邦公开市场委员会可能在未来的会议上继续小幅削减资产购买规模。

作为全球最大的经济体,美国经济回升将有助于带动中国外需改善和对美出口增加。由于中国经济增长已经企稳,资本账户并未完全开放,拥有丰富的外汇储备,美联储退出量化宽松对中国实体经济和金融市场的直接影响不大。

他说,金管局为了确保银行体系健全及稳定,已提醒银行应妥善管理信贷和流动性的风险,要求它们保持审慎贷款审批标准,以防止过度借贷,并减低贷款供应突然收紧和资金外流可能导致的市场流动性转差风险。金管局近期亦已推出稳定资金要求,进一步加强银行的流动性管理,应付日后资金可能流出的情况。

对于美联储下一步可能出现的动作,汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为,只要失业率仍在6.5%以上且预期通胀低于2.5%,美联储仍将维持超低利率。他预计未来qe退出节奏将保持温和。

楼市方面,曾俊华表示,虽然现在距离美国加息应该还有一段时间,但如果有大量资金流出香港,香港的利率有可能会较美国的利息更早上调,这会增加供楼人士的负担,有意置业人士需留意这方面的风险。

对于美联储退出qe将给中国带来哪些影响,专家们虽众说纷纭,但和之前的担忧相比,观点整体偏向乐观。“美联储逐步退出qe对我国的影响和冲击要大大小于之前的预期。”北京师范大学经济与工商管理学院副教授蔡宏波认为,美联储实行的是温和退出,不会一下子带来太大的冲击,相应的各国对未来qe的继续退出会有提前应对和回旋的余地。“美联储启动qe退出后,资金流动的最大不确定性降低了,我国央行赢得了运筹之机,市场获得了喘息时间。”国信证券宏观分析师钟正生认为,这为我国央行维持其金融体系去杠杆、实体经济去产能的政策基调创造了条件,减少了后顾之忧。

之前市场担心,美联储退出qe会令全球流动性格局发生逆转,导致国际资本大量流出我国,同时美元走强也将导致人民币汇率贬值。对此蔡宏波认为,就我国而言,央行、外汇局对跨境资本特别是资金的异常流动有严格的监控,不会出现国际资本大规模急骤流出。“美联储退出qe的背后,是美国经济的逐步复苏。美国经济好转必然会带动全球包括中国经济的复苏,进而提升中国经济对外资的吸引力。”连平认为,从四季度外汇占款激增可以看出,外资对中国经济依然看好,资金继续流入的可能性很大,人民币大幅贬值亦将是小概率事件。

卡西迪评论,美联储的做法就像一个安慰孩子的母亲。她不断减少孩子每周吃的巧克力豆数量,却向孩子保证巧克力棒的供应数量不会受到干扰。一旦孩子开始变瘦,摄入的巧克力甚至可能增加。

然而,随着美国经济复苏日益稳固,美元走强导致美元资产吸引力上升,新兴市场国家经济增长减速,国际资本流动可能发生逆转,从新兴市场回流美国。特别是经济基本面和金融体系脆弱的那些新兴市场国家,可能遭受较大冲击,进而间接波及与之经贸关系密切的中国。

金融危机以来的美联储货币宽松政策,在伯南克卸任前显露一定成效。在源源不断的“糖分”输送下,金融市场平稳、经济增长率和就业率回升,这些都令伯南克不会显得白忙一场。

12月18日,美国联邦储备委员会主席伯南克在华盛顿举行记者会。

此前美联储官员也强调,逐渐减少债券购买规模并不意味着货币政策“紧缩”。事实上,美联储还强化了保持低利率的前瞻性指引,声明称,利率很可能在“失业率降至6.5%以下之后相当长时期内”保持在接近于零的水平。

相反,伯南克担心美国通胀率过低。通胀率现为1%左右,远低于美联储所设2%的通胀目标。伯南克甚至提到今后进一步放宽货币政策的可能性,“如果通胀不显现返回目标水平的信号,我们将采取适当行动”。

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